第一章 行業概況

黃酒是世界三大發酵古酒之一，起源於中國，是中華民族智慧的結晶和歷史的沉淀。

而紹興黃酒無疑是中國黃酒的卓越代表。

紹興黃酒是以大米為原料，加曲麥、水，經蒸煮、糖化和發酵等工序，再壓濾、殺菌、貯藏而成。

黃酒性溫、味醇厚甘甜、其馥鬱芬芳的香味不禁令人贊嘆。

目前黃酒行業主流的分類有以下三種：

• 按地域的不同分為紹派黃酒、海派黃酒、蘇派黃酒、閩派黃酒、徽派黃酒、魯派黃酒、湘派黃酒等，其中紹興的紹派黃酒由於『天下黃酒源紹興』，被認為是黃酒正宗；
• 按原料和酒曲不同可分為糯米黃酒、黍米黃酒、大米黃酒和紅曲黃酒等；
• 按甜度不同可分為甜型酒、半甜型酒、半幹型酒、幹型酒。

圖 黃酒分類

資料來源：資產信息網 千際投行 東興證券

黃酒與其他酒種相比具有較高的營養保健功效：

• 黃酒中已檢測出的無機鹽達18種，包括鈣、鎂、鉀、磷、鐵、鋅、等。

  黃酒中的維生素B、E的含量也很豐富，主要來自原料和酵母自溶物；

• 蛋白質含量為酒中之最，黃酒中的蛋白質多以肽和氨基酸的形態存在，易被人體吸收，其中紹興產黃酒中的氨基酸達21種之多，且含8種人體必需氨基酸，每升加飯酒中的必需氨基酸達3400mg ，而啤酒和葡萄酒中的必需氨基酸僅為440mg或更少；
• 黃酒在釀造過程中，物料經微生物酶的作用而產生的低聚糖含量豐富，如每升紹興加飯酒中的異麥芽低聚糖、潘糖、異麥芽三糖含量達6g，可促進腸道內有益微生物雙歧桿菌的生長發育，可改善腸道功能、增強免疫力、促進人體健康。

圖 黃酒的營養價值

資料來源：資產信息網 千際投行 東興證券

在產量方面，2015年國內規模以上企業釀酒總量為7429.33萬千升，黃酒產量約301.75萬千升，占釀酒行業總產量的4.06%，遠低於白酒、啤酒在釀酒行業中17%、63%的占比。

2015年國內飲料酒產量約為6445.05萬千升，黃酒在飲料酒產量中的占比也不足5%，雖然在國內產量方面高於葡萄酒的產量，但是隨著葡萄酒進口量的增長，黃酒相較於葡萄酒的產量優勢在逐步的收窄。

圖 各種酒類在飲料酒中的占比

資料來源：資產信息網 千際投行 東興證券

在收入規模方面，截止2015年10月份，黃酒行業收入占國內酒行業收入的不足2%，遠低於白酒約60%、啤酒超20%和葡萄酒約5%的占比。

從2015年全年數據來看，據黃酒協會統計數據，2015年103家規模以上黃酒生產企業，累計完成銷售收入181.94億元，同比增長13.92%，而輕工業協會統計數據顯示，2015年全國釀酒行業規模以上企業完成產品銷售收入9229.17億元，同比增長5.34%，雖然黃酒行業收入增速高於整個釀酒行業，但是收入規模占比仍低於2%。

圖 國內主要酒種在飲料酒中收入的占比

資料來源：資產信息網 千際投行 東興證券

黃酒消費具有地域局限性，主要集中在江浙滬一帶，很難走出去，主因是口感和消費習慣，所以行業不會成長太大。

黃酒廠家主要集中於江浙滬一帶，而又以紹興為主要生產區，2013年紹興共有黃酒公司81家，總產值48億元，產量61萬噸，銷售收入52億元，利潤5.2億元；2010年紹興占全國黃酒生產量的20%。

江浙滬地區黃酒銷售收入占全國將近一半，但占比在逐步下降，自2006年的78%下降至2012年的48%，主要是黃酒公司逐步向江浙滬之外開拓市場，尤其是古越龍山全國性佈局培養消費者。

同時，非傳統黃酒消費區域快速增長，2007年-2012年，安徽、福建、湖南、陜西等非傳統黃酒銷售區域的收入年均增速約為39%-53%。

圖 2006年黃酒消費江浙滬占比

圖 2012年黃酒消費江浙滬占比

資料來源：資產信息網 千際投行 西南證券

第二章 商業模式和技術發展

2.1 產業鏈

圖 食品飲料行業產業鏈全景圖

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

根據黃酒的定義，它是以稻米、黍米、黑米、玉米、小麥等谷物為原料，經加曲、酵母等糖化發酵劑釀制而成的發酵酒。

從定義可以看出黃酒的上遊原材料主要是谷物類，但是南北方對原料的選擇有一定的差異：南方以糯米、北方以黍米、粟及糯米《北方稱江米》為原料。

圖 黃酒行業產業鏈

資料來源：資產信息網 千際投行 前瞻產業研究院

黃酒的中遊市場中黃酒生產企業目前A股上市的有三家：古越龍山、會稽山以及金楓酒業，中遊生產企業較為集中在江浙滬，近年來開始向全國輻射，目前甘肅、河南、山東、福建、陜西等地黃酒企業實現了社會效益、經濟效益雙豐收，可以說黃酒產業在全國化發展上取得了一定突破。

黃酒的下遊銷售模式也在從傳統的線下商超和餐飲店向線上電商轉移，黃酒市場逐漸擴大，線上銷售開始升溫。

2.2 商業模式

《1》全價值盈利模式

浙江的大企業賣的是產品形式和產品結構以及地方的歷史特別文化，比較全面和綜合，基本屬於發展中的全價值盈利模式，支撐消費的主要是以產品為載體的綜合實力，所謂的品牌認知是與地方的歷史特別文化相聯系的，單獨的產品品牌脈絡不是很清晰。

《2》品牌盈利模式

上海的大企業以和酒為代表，主要是品牌盈利模式裡的品牌覆蓋類型，以新生代為目標消費群，通過廣告樹立嶄新的產品形象，建立了親情的消費者價值，這是對營養這種價值基因的拓張，營養是一個內斂的價值，所以選擇親情是很有價值依據的，上海其他黃酒也可走感情訴求的路子。

《3》跟進、模仿模式

其他小酒廠則是跟進、模仿，如果硬要說哪種盈利模式的話隻能差強人意說是產品結構盈利模式，像古越龍山、會稽山等大企業做的是既有產品內容又註重產品形式的價值產品，那麼其他小廠家則純粹是形式產品了。

滬浙以外的其他地區處於『雜、亂、小』的狀態。

這些企業基本處於政府和地方保護之下，市場化不充分。

其生存根基主要是非市場的地方保護和狹隘的鄉土情節。

這些企業不能代表行業發展的潮流，屬於被整合的對象。

基本無盈利模式可言。

從目前的盈利模式上來看，整個行業還沒有非常明確、成熟的盈利模式，除了上海的和酒的品牌模式還算清晰之外，其它幾個企業在盈利模式上還是處於邊緣的、模糊的狀態，在品牌模式的壓力下有走彎路的可能《如啤酒企業一樣靠產品結構來拉升業績，最終掉進以降價為主要手段的規模盈利的陷阱裡》，同樣上海的企業也應引以為戒。

2.3 技術發展

目前黃酒行業的生產工藝仍然處於較低的工藝水平之下，全國極大多數黃酒企業在黃酒釀造中仍然沿用傳統手工操作模式，有的局部進行的機械化操作，如蒸飯機、壓榨機、煎酒器等。

在黃酒小包裝灌裝中大多采用自動化與半自動化，但手工作坊式灌裝也不在少數。

造成這一現狀的主要原因是：上規模的大企業較少，數百升到上千升的企業占據極大多數，由此造成企業的後勁不足，難以進行較大投入進行技術改造；另外，黃酒作為中國最為古老的傳統產品，其利潤率較低，也導致多數企業沒有足夠的資金能力來進行高科技的投入，這樣使黃酒這一傳統工業始終沒有擺脫技術裝備低下的現狀。

可喜的是一些上規模的大型企業，從七十年代末八十年代初實行黃酒生產的機械化釀造以來，不斷進行技術改造與技術創新，現在已實現了黃酒生產整個釀造過程的機械化生產，並且在自動化上不斷進步，但實行全程監控的整套電子控制系統裝備，目前還沒有應用於黃酒的整個生產過程中，像浙江的古越龍山，上海的金楓、寧波的阿拉釀酒已經在發酵等主要工序中應用了電子監控，取得了一定的成果。

黃酒行業目前普遍實行的是傳統的手工工藝與立體佈局的機械化工藝二大工藝技術。

在傳統工藝中有一些局部的改進，也是可表一二的如以寧波阿拉為代表的傳統工藝中以地池代替陶壇後酵的前缸後池，以江蘇張家港釀酒與南通白蒲為代表的前缸後罐都是對傳統工藝的改進與創新，不僅節約了占地面積，有助於減少浪費與提高出酒率，還能改善員工的勞動強度與提高機械化程度。

目前這一局部的工藝改革被大多數小型企業所采用。

在釀造過程中的後道工序中有加熱滅菌，即煎酒這一工序，目前，許多企業已淘汰了較為落後的盤管水浴滅菌方式，大多采用蒸汽列管式滅菌器與薄板式熱交換器，不僅提高了熱能的利用率，還大大地降低了生產成本，已被廣泛推廣。

目前先進的生產工藝以2009年5月建成投產的寧波阿拉釀酒有限公司的機械化車間為代表，此車間是在上海金楓機械化黃酒生產車間的工藝技術上，又在制曲工藝上進行了大膽的革新，采用全自動圓盤制曲機，收到了極為明顯的效果。

現已被紹興女兒紅釀酒有限公司在新建的機械化黃酒生產車間中采用。

以上海金楓酒業為代表的新工藝改進設備的應用，如濕米輸送泵、前後酵及酒母電腦監控、飯曲輸送泵等，尤其是濕米輸送泵的應用解決了黃酒行業一直以來的飯曲無法輸送的現狀，具有較高的推廣價值。

目前應用的有除上海金楓外還有寧波阿拉、浙江善好與紹興女兒紅。

中國黃酒最為先進的生產技術，具有劃時代意義的當屬浙江古越龍山紹興酒有限公司於2003年建成投產的純生黃酒生產工藝與無菌灌裝技術，但由於其技術難度較高，投入較大，目前尚無企業響應。

純生黃酒生產工藝采用的是先糖化後發酵的單邊復式發酵模式，能人為控制成品酒酒度，具有極高的管道化、自動化生產程度，對黃酒的清潔化生產是一個最具參考價值的樣板。

尤其是大米可不通過浸米，在無浸米廢水的前提下就能進入黃酒的釀造，在不用最後加熱的滅菌的情況下，通過物理方法過濾，應能做到酒體無菌與長年保存，這對黃酒釀造是一個革命，也是行業在節能降耗上應該追求的目標。

黃酒產品在瓶酒小包裝生產過程中目前已有三種工藝應用，一是傳統的水浴滅菌、二是機械化的噴淋加熱滅菌、三是新近采用的熱酒灌裝技術。

熱酒灌裝技術由於采用了灌裝前的酒體直接滅菌，大大減少了熱能的消耗，已被一些企業所采用。

2.4 政策監管

『十一五』期間，釀酒行業依然堅持『四個轉變《高度酒向低度酒、蒸餾酒向釀造酒、糧食酒向水果酒、普通酒向優質酒)的指導思想，以市場需求為導向，以節糧、節能和滿足消費為目標，貫徹『優質、低度、多品種、低消耗、不污染、高效益』的方針。

黃酒產品發展有利。

國家質量監督檢驗疫總局根據《原產地域產品保護規定》，將紹興黃酒列入保護產品名單，這一措施不僅有利於維護黃酒市場秩序。

保護消費者權益，更有利於名優企業產品的聲譽、品牌價值和傳統特色，為黃酒企業做大做強提供了條件。

近幾年，國家鼓勵黃酒這種民族產業產品的出口，在很多產品下調甚至取消出口退稅的大環境下，依然維持黃酒13%的出口退稅。

2009年在國際經濟危機的形勢下，全國黃酒出口量仍然達到19354千升。

根據規定，黃酒屬於從量計征的消費稅產品，黃酒每噸定額征收的消費稅為人民幣240元。

是飲料酒中稅負最輕的酒種。

一系列政策的出臺、實施在一定程度上說明黃酒在中國酒類行業中的特殊地位，以及國家對黃酒行業發展的重視。

圖 相關政策

資料來源：資產信息網 千際投行

第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業

3.1 行業綜合財務分析

根據綜合財務指標來看，黃酒行業的營業收入呈現較為平緩的先遞增後遞減的趨勢，行業凈利潤基本保持穩定。

行業毛利率呈現波動下降趨勢，2019年出現大幅增長，後又下降較快。

行業凈利率呈現先波動下降後快速增長的趨勢。

行業ROE與ROA趨勢較為一致，先波動下降後緩慢上升。

從行業估值和歷史比較來看，黃酒的估值普遍比A股高，總體趨勢呈現先估值降低後升高的狀態。

單季度營收同比行業歷史比較與全部A股趨勢較為一致。

圖 綜合財務分析

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

圖 行業估值和歷史比較

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

圖 單季度營收同比行業歷史比較

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

圖 PE行業歷史比較

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

圖 PB行業歷史比較

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

圖 PS行業歷史比較

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

表 以古越龍山為例的主營結構分析

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

表 中國上市行業公司估值對比

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

黃酒行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。

3.2 行業發展

黃酒與啤酒、葡萄酒並稱世界三大發酵古酒，黃酒是中國獨有的酒種，其歷史可追溯至商周時期，黃酒在歷史上長期作為社會主流酒類。

圖 黃酒的發展簡史

資料來源：資產信息網 千際投行 東興證券

黃酒由於戰亂等原因囿於一隅，而後在新中國經濟快速發展、白酒經營不斷擴大的同時，黃酒由於經營觀念的差異、體制改革緩慢，以及激勵機制的不足等原因導致黃酒行業發展緩慢，至今在國內釀酒行業中仍屬於欠發展的酒種，無論從其規模上和消費者覆蓋量上均遠低於白酒、啤酒，黃酒在國內酒類市場中屬於小酒種。

3.3 行業發展驅動因子

《1》傳統渠道局限性刺激黃酒電商發展

相對於白酒、紅酒以及啤酒品類，黃酒的流通市場稍顯沉寂。

但近年來，黃酒產業發展迅速，增長潛力日益凸顯，其流通市場也日漸活躍。

由於黃酒自身釀造所需的獨特條件，一直以來市場都集中在中國南方的四省一市(江蘇、浙江、上海、福建、江西)，形成了四省一市的成熟市場和四省一市以外的半成熟市場。

傳統黃酒流通渠道冗長，成本過高是發展黃酒在線零售的原因之一。

黃酒行業形成了過長的銷售鏈條，除一級的地區特約經銷商、總代理外，還有經過二級、三級，甚至四級的批發系統才能到達終端銷售。

冗長的酒業流通鏈條形成了高昂的渠道運營費用，凸顯了能夠降低渠道費用的扁平化酒業流通渠道的重要性。

另外，黃酒產品在運輸途中容易損壞，需要進行特別的包裝處理，物流成本相對較高。

由於包裝和物流環節增加的成本遠遠低於基於渠道扁平化和網絡交易而降低的成本，故而通過網絡銷售黃酒產品便具備了內在的可行性。

《2》上市企業加強電商佈局

從中國主要黃酒企業的電商佈局來看，古越龍山於2016年成立浙江酒管家電子商務公司，與京東、天貓、拼多多等平臺緊密合作，線上銷售領先其他黃酒品牌；金楓酒業深化並進一步加大對線上銷售渠道投入，優化電商資源配置，開發電商專版產品，積極開展線上品牌宣傳，加大跨界融合以拓展品牌內容邊界，全面加快與新零售渠道合作，實現線上線下融合發展，構建完整的線上銷售體系以進一步增強公司核心競爭力；在傳統經銷模式的基礎上，會稽山積極探索『互聯網+』的新銷售模式，在網上開設會稽山官方旗艦店，在京東、天貓平臺上開設網店，進行直營模式創新。

3.4 行業風險分析和風險管理

表 常見行業風險因子

資料來源：資產信息網 千際投行

本行業常見的風險如下：

《1》黃酒的認知定位局限，普適性的場景有待挖掘打造

黃酒在酒水市場的銷售額中占比不超過2%。

數據統計，提起黃酒，45.10%的消費者首先想到的是烹飪時佐料用的黃酒，其次占比39.6%是保健功效，用來浸泡藥材之用。

作為火鍋、上海菜、杭幫菜飲品的比例相較於其他酒種普適性不高。

像西餐配紅酒、燒烤配啤酒、中餐配白酒已經在消費者心智中形成固有認知，而黃酒的組合搭配，除了螃蟹季的『黃金搭檔』外，那就隻有書本記憶中的『茴香豆』了。

《2》黃酒的消費區域拓展仍舊囿於江浙滬

作為中華傳統文化的『黃酒文化』，存在諸多潛在的受眾空間，但是由於歷史原因以及其他品類酒種的酒文化植入和嫁接，導致黃酒文化囿於吳越文化的場景化消費特點，黃酒的消費的軟環境未能全國化擴張，諸多的黃酒品牌仍舊處於江浙滬地區的內耗廝殺，而未能實現在全國化維度的大比例增量擴張。

雖然最近幾年古越龍山、會稽山均采取漣漪式擴張的路徑開始全國化突圍，但是沒有黃酒文化同頻拓展的營銷推廣配合，很難建立長久的黃酒消費習慣。

黃酒缺乏與中華文化或禮儀相關的普適消費場景，通俗來講，需要一個儀式感的理由來飲用黃酒。

隨著國潮興起和民族自信，黃酒亟需從文化層面尋找國人的普適認知，並復興和建立一套文化共鳴的『餐飲教育』體系，為黃酒全國化創造『軟環境』加持。

《3》黃酒的代際消費認知和消費場景式微

從黃酒的主流消費人群畫像來看，主要以江浙滬地區40+的男性群體為主，對於黃酒的消費認知，很多人認為是『父輩』『長輩』的酒，喝黃酒的場景主要在於『養生』『保健』。

雖然黃酒與白酒的『酒設』有部分雷同，但是白酒的普適消費場景還是黃酒難以匹及的。

另外，黃酒的『酒設』很難與年輕人的社交場景相融合，傳統黃酒的消費群體老化認知明顯。

圖 酒設

資料來源：資產信息網 千際投行 騰訊網

《4》黃酒直接材料成本高，企業成本管控能力波動較大

從中國黃酒行業主要上市企業成本結構上看，直接材料為主要成本項目，占比約在75%-80%之間，制造費用占比均在9%-10%之間，毛利率不足35%，然而黃酒行業30元/瓶以下價位的市場容量仍舊占比行業整體規模的65%以上。

糧食是黃酒制作中用量最大的原材料，直接材料的成本占比超過75%，原材料的價格上漲直接影響到黃酒生產商的收益。

另外近年來大眾物資、人工、物流成本高漲以及日漸高企的環保成本，與黃酒相對仍舊以中低端產品為主的行業現狀相對比，較低的議價空間、市場容量和低毛利，與其他酒種的全國化擴張路徑模式註定大相徑庭，黃酒需要找到高議價空間以及快速規模化的商業模式才能有質的改變。

3.5 競爭分析

市場競爭環境——基於波特五力模型分析

《1》同業競爭者威脅

從黃酒行業現有競爭者之間的競爭上看，中國黃酒行業企業規模大多偏小，大型企業數量較少，且自2017年以來，中國黃酒行業規上企業數量逐年下降，2020年僅為102家。

從市場集中度看，長期以來，消費區域相對較為集中，其區域性特點抑制了行業的快速擴張，黃酒行業整體集中度顯著偏低。

2020年，黃酒行業CR3市場集中度為21.95%。

另外，由於黃酒受眾面小、市場局限性大等原因，在整個酒業市場份額上始終難以企及白酒、啤酒、葡萄酒等品類消費的競爭，尤其經濟新常態下，黃酒在酒類消費市場的競爭也將進一步加劇。

整體來看，黃酒行業企業競爭較為激烈。

《2》替代品威脅分析

所謂替代品是指在功能上實現對另一產品替換的其它產品，它對原來被替代者的威脅主要來自於對市場和消費者的爭奪，也就在於對方是否具有盈利能力，其產品在質量和功能方面用戶的滿意程度如何以及用戶轉向替代品的難易程度。

從黃酒行業替代品風險上看，黃酒是中國獨有的酒種，近幾年總量和發展較為穩定，縱觀中國酒類市場格局，對比白酒、啤酒、葡萄酒等主流酒種，黃酒有一定體量的消費基礎，但市場占比不高。

總體來看，黃酒行業替代品風險較大。

《3》需求方威脅分析

從黃酒行業消費者議價能力上看，黃酒行業下遊主要為消費者，在普通黃酒市場，由於產品屬於飲酒人士的生活必需品，企業在價格方面掌握較大的主動權。

但是，由於消費者群體眾多，黃酒種類眾多，消費者買與不賣選擇彈性較大。

總的來看，在普通黃酒市場，行業議價能力較弱。

在中高檔黃酒市場由於行業內企業大多掌握了特定的資源優勢，而且中高檔黃酒消費人群對價格的敏感度較低，因此中高檔白酒企業議價能力較強。

綜合來看，行業下遊議價能力一般。

《4》供求方威脅分析

從黃酒行業供應商議價能力上看，在黃酒產品中，直接材料成本占比較大，黃酒產品釀造主要原材料為糯米、大米、粳米等，其價格受產量、市場狀況等因素的影響也較大，如供求情況發生變化或者價格上漲將給公司生產帶來較大的成本壓力。

所以，總的來看，行業對上遊議價能力較低。

《5》潛在進入者威脅

潛在進入者是影響行業競爭強度和盈利性的又一關鍵要素，他會帶來新的生產能力，要求一定的市場份額。

而在如今的xx市場，任何新的組織的進入都會對原有造成威脅，這種威脅主要體現在對下遊市場需求量的爭奪和對上遊市場資源的分流上。

從黃酒行業潛在進入者上看，當前黃酒行業準入門檻較低企業規模大多偏小、且行業盈利能力偏低、市場推廣和投入有限、消費者對黃酒品類的認知不深等諸多因素限制了黃酒行業發展，但在消費升級、國貨崛起、追求健康等三重疊加的當下市場新趨勢環境下，黃酒以其悠久輝煌的文化屬性和低度養生的酒體屬性，行業有望迎來向上發展的較大空間。

整體來看，行業吸引力仍然較強，潛在進入者威脅仍然較大。

基於SWOT模型分析——以紹興黃酒為例

資料來源：資產信息網 千際投行 原創力文檔

3.6 中國企業重要參與者

資料來源：資產信息網 千際投行

古越龍山[600059.SH]

浙江古越龍山紹興酒股份有限公司所從事的主要業務是黃酒的制造、銷售及研發。

公司的主要產品為中高檔酒、普通酒、玻璃制品。

主要產品古越龍山、女兒紅、狀元紅、沈永和、鑒湖牌等紹興黃酒是中國首批國家地理標志產品。

其中古越龍山是中國黃酒行業標志性品牌、唯一釣魚臺國賓館國宴專用黃酒、『亞洲品牌500強』中唯一入選的黃酒品牌。

會稽山[601579.SH]

會稽山紹興酒股份有限公司主要從事黃酒的生產、銷售和研發等業務，公司的主要產品為中高檔黃酒、普通黃酒。

公司獲得了『中國馳名商標』、『中華老字號』、『國家地理標志保護產品』等多項榮譽。

公司作為全國運營歷史最悠久的黃酒企業之一，位居黃酒行業前三位。

金楓酒業

上海金楓酒業股份有限公司是光明食品《集團》旗下酒業發展戰略的重要承擔者，是一家具有長三角跨區域佈局的黃酒企業，擁有江、浙、滬三地多元釀造基地，擁有80餘年歷史和豐富釀造經驗。

1992年，金楓酒業前身上海市第一食品股份有限公司在上海證券交易所上市《股票代碼600616》；2008年，公司通過資產置換實施重組，成為以黃酒生產經營為核心主業的上市公司。

金楓酒業是國內率先實現傳統黃酒工業化生產的企業，研發能力、釀造工藝、技術裝備等均處於行業領先水平。

公司曾榮獲上海市『文明單位』、上海市『五星級誠信創建企業』、『國家技術創新示范企業』等榮譽稱號，旗下生產基地在行業內率先實現ISO9001質量管理體系、HACCP食品安全管理體系、ISO14001環境管理體系和OHSAS18001職業健康安全管理體系『四合一』體系全覆蓋。

3.7 全球重要競爭者

資料來源：資產信息網 千際投行

帝亞吉歐[DEO.N]

全球領先的高檔酒業集團，其產品橫貫蒸餾酒、葡萄酒和啤酒三大品類。

帝亞吉歐的最新市值24038億元，2019年營收1538億元，凈利潤122億元，凈利潤率7.9%。

帝亞吉歐是英國的企業，是由大都會和健力士兩大酒企合並而來。

在這之前，帝亞吉歐的歷史可以追溯到1759年，距今已有261年。

帝亞吉歐在多個交易所上市，投資者可以在倫敦證券交易所、巴黎證券交易所、法拉克福證券交易所、愛爾蘭證券交易所和紐約證券交易所交易買賣該公司的股票。

大多數人對帝亞吉歐比較陌生，但是對其旗下的酒類品牌比較熟悉。

四川白酒水井坊是帝亞吉歐旗下的白酒品牌；尊尼獲加是帝亞吉歐最知名的威士忌酒；斯米諾全球伏特加銷量冠軍；健力士黑啤是全球著名的黑啤等等。

帝亞吉歐作為酒類企業的世界老大，利潤率並不高，長年保持在100-200億元左右。

這跟我們對酒類企業暴利的印象並不相符。

帝亞吉歐的主營收入來源於烈性酒，也就是蒸餾酒，如白酒，威士忌，伏特加等。

酒類在世界范圍內是長期充分競爭的消費品，越開放的地區，酒企的利潤率越低。

保樂力加[OHAT.L]

保樂力加是一家法國的烈酒和葡萄酒巨頭。

最新市值6052億元，2019年營收661億元，凈利潤25.7億元，凈利潤率3.88%.

保樂力加集團由法國兩家最大的酒類公司保樂公司《成立於1805年》和力加公司《成立於1932年》於1975年合並而成，目前是世界三大烈酒和葡萄酒集團之一。

旗下擁有馬爹利、芝華士、皇家禮炮、百齡壇、力加和哈瓦那俱樂部等著名品牌。

百富門[BF_B.N]

Brown-Forman Corporation根據美國特拉華州法律註冊成立於1933年，繼承了成立於1870年的合夥企業的業務，隨後於1901年在肯塔基州的聯邦法律下註冊成立，主要生產、銷售、進口以及出口各種各樣的酒精飲料。

該公司作為一家控股公司在紐約證券交易所上市交易，而佈朗家族擁有其大部分投票權的股票。

第四章 未來展望

中國酒類流通渠道主要經歷了傳統流通渠道、廠商自建流通渠道、酒類連鎖經營以及酒類電子商務幾個發展階段。

目前，這些流通渠道並不是後一渠道取代前一渠道，而是相互並存的關系。

作為古老的酒類產業，一直以來，黃酒產業保持著溫和的姿態、緩步前行。

由於受限於其大眾化定位，黃酒過去多在餐飲、商超渠道有所表現，且商超餐飲仍是主流。

相對於白酒、紅酒以及啤酒品類，黃酒的流通市場稍顯沉寂。

但近年來，黃酒產業發展迅速，增長潛力日益凸顯，其流通市場也日漸活躍。

由於黃酒在中國酒類產品中銷售規模相對較小，因此專門的黃酒電子商務企業較少，運行較成功的有紹興黃酒原酒電子商務平臺。

隨著近兩年來黃酒熱的興起，未來專門的黃酒電子商務企業將逐漸增加。

未來黃酒企業和產品將會依托"互聯網+』形成一個完整體系，比如『互聯網+黃酒采購』，組建采購同盟，實現行業內上下遊商家共享的B2B模式，在定制化生產方面，未來可實現生產智能化、網絡化和物聯網化，並打通追溯系統及數據采集等環節。

目前，中國黃酒產業正在向高端化、年輕化方向發展，多家企業推出高端產品，將年輕化概念融入產品中。