復盤22年整體估值走勢，從變化路徑來看：22年白酒市場風格經歷了殺估值《預期疫情嚴重影響動銷》、估值修復《預期管控優化》、殺估值《預期疫情反復+限酒令預期+美聯儲加息預期等》、估值修復《博弈管控放開預期階段》階段，當前整體表現穩定，全年估值整體走勢與疫情嚴重度&市場預期管控放松度&市場對行業性政策擔憂度&國內外宏觀環境變化預期等呈直接強正相關，『白酒板塊估值中樞在什麼位置』、『板塊估值是否需要重構』等問題貫穿全年。
當前板塊估值已具備性價比，疫情管控優化帶來春節返鄉率或提升預期下，動銷表現優異的標的仍有望進一步實現估值的抬升。
23年春節回款：預計開始的較早，12-1月動銷比10-11月的動銷以及開門紅的回款/庫存來的更重要；優質酒企雖不一定提『開門紅』，但不代表差
春節回款進度：主要酒企尚未開始回款。
考慮到23年春節時間較早+22年主要酒企管理層均平穩，預計『春節回款比例』設置將更理性《助於提前搶奪經銷商現金流/試探渠道回款積極性等》。
春節回款預期：優質酒企雖不再提『開門紅』，但預計強動銷下依然會帶來結構性機會，因此『動銷』『高周轉率』為短期核心觀察點。
在疫情管控逐步優化的當前，看好位於大眾春節主流消費價位帶《100-400元》的區域酒，推薦關注疫情管控優化受益主線；
23年主要酒企收入增速：預計落在15-20%區間，價升趨勢不改下，利潤增速預計仍略高於收入增速。
23年業績目標：酒企多為雙位數增速規劃，相對理性可達。
22Q1-3白酒行業收入/凈利潤增速分別為15.99%/21.21%，其中利潤增速高於收入增速顯示行業價升仍為核心驅動力，在此背景下，部分酒企已對23年收入增速提出大致規劃，比如：1》五糧液指引23年業績雙位數增長；2》水井坊指引F23財年收入增速15%；3》古井貢酒指引23年收入規模200億；4》今世緣指引23年收入100億。
23年白酒行業需求端受疫情影響仍會出現較大分化，但『強動銷』下品牌分化將愈加顯著，推薦關注中長期穿越周期邏輯。